作者：周思含

人民币创下去年八月以来最大单周跌幅，让持有人民币资产的投资人胆战心惊，买到相关衍生性金融商品者更是损失惨重，金管会则称：“在可控制范围”，到底真相如何？

随著人民币走贬，衍生性金融商品如ＴＲＦ（目标可赎回远期契约），及新兴的ＤＫＯ（欧式触及出场远期合约）风险再度占据新闻版面，金融圈甚至传出国内银行潜在风险高达2000亿元。

ＴＲＦ具有高杠杆倍数，客户如果押对汇率方向，获利就是“本金×汇差”；若押错方向，投资人亏损就是“本金×汇差×杠杆倍数”，台湾的杠杆倍数通常定为两倍。

ＤＫＯ也是属于高杠杆倍数的汇率选择权，客户和银行买一个选择权、卖一个选择权，押注一段期间内人民币对美元的汇率走势。此外，ＤＫＯ会拟订一个出场价汇率，一旦触及此价位便可出场、终止合约，因此风险上来说比ＴＲＦ略小些。

ＴＲＦ本为避险需求而生

台新投顾全球策略研究部门主管李政刚指出，买进人民币ＴＲＦ的客户，多为在中国设厂的台商或企业法人作为避险用途，他们用人民币支出在中国的人事、水电等营运成本，出口货款则收取美元，当然就要适度避险。

也就是说，当企业承作升值方向的人民币ＴＲＦ，在人民币升值时，尽管美元货款换成人民币变少，至少可从ＴＲＦ操作利益获得补偿。过去在人民币只升不贬的年代，多数人从中赚到不少甜头，自然更积极投入，银行业因此获利。

在台湾经营小家电销售的郭先生，终于在1月7日结束了为期2年的ＴＲＦ契约，这份契约让他损失将近1300万元，他控诉，他不但没有人民币避险需求，银行甚至为了冲高ＴＭＵ（金融商品行销）业绩，让没有专业执照的人员销售ＴＲＦ，且商品合约也不尽合理。不过他也庆幸，“我算是赔得少的，有位朋友赔了上亿元，根本无力缴款，只能和银行协商分期偿还。”

像这样的投资人不在少数。然而这波人民币汇率走贬，竟让银行的潜在风险高达2000亿元，这样的数字到底有多惊人？金管会主委曾铭宗出席新春记者会时曾提及，一五年整体金融业获利可望创新高，冲上5450亿元，如此相比之下，确实有些骇人。

对于这样的传闻，金管会银行局澄清，“2000亿元指的是全部衍生性金融商品的存出保证金，”银行局主任秘书庄琇媛表示，存出保证金多数是属于远期外汇、外币ＮＤＦ等商品，ＴＲＦ、ＤＫＯ这类复杂的高风险性金融商品则占不到1000亿元，“而且这类损失无上限的ＴＲＦ旧约，预计在这2个月内就会到期。”

高风险旧约　两个月内到期

至于银行业会不会受到这波人民币贬值而引爆的ＴＲＦ地雷潮，出现巨幅亏损？庄琇媛强调，金管会自一三年起便密切注意这些衍生性金融商品的状况，也缩限其交易内容，新承作的ＴＲＦ明显冷清许多。据统计，银行承作的ＴＲＦ等衍生性金融商品，其名目本金从一四年五月的高峰1600亿元，降至一五年底1100亿元。因此，就算这波ＴＲＦ的亏损更甚去年8月股灾，也都还在“可以控制的范围”内；再者，客户本身的违约率没有这么高，对银行来说不会有即刻性的损失。

投信业者亦认为，“当客户缴不出保证金时，几乎形同信用破产，而这些客户多为与银行有密切往来的中小企业主，一般来说不可能完全摆烂，况且还有担保品，要是企业主真的被断头，一定是亏到公司帐上，或者自己掏钱出来，甚至干脆倒闭被查封拍卖，怎么样都不会是银行亏损。”

也有不愿具名的民营银行业者表示，买进人民币ＴＲＦ的投资人，如果不愿平仓的话，通常每个月要增补保证金部位，只是目前多数银行选择“不强迫”客户增补保证金。因为在金管会“紧盯”ＴＲＦ的客诉案，高客诉银行将被缩限业务，所以银行只能柔性劝导客户；至于对上手银行，也只能认赔并认列为呆帐。不过由于话题敏感，他话锋一转，强调ＴＲＦ不是该行的主力业务，因此认列占比非常小。

过去，ＴＲＦ最有争议的便是卖给散户投资人，尽管在金管会大幅缩限其交易内容后，情况得以改善，却仍不乏有像郭先生那样，资产超过5000万元，被银行认定为专业投资人，但实则没有商品需求，对于合约内容也不甚了解的客户。

对于尚未解套的投资人，目前有传言指出市场掀起一波旧约换新约潮，以减缓客户的断头压力，客户签了新合约后，额度放大，就有权利金的收入，不过也因此要补缴保证金。但是专家却忧虑，认为客户的风险扩大，承担能力变弱，未来可能又是未爆弹；还有一种做法，就是和银行协商，给予周转金贷款，将客户还不出来的钱纳入贷款额度里，如果客户依旧还不出钱，那麽ＴＲＦ的亏损就会转为银行的受信损失要打呆；不过多数还未解套的投资人，鉴于合约即将到期，只得摸著鼻子认赔，当做缴了一笔巨额的投资学费。

理财专家和银行业者一致认同，这类衍生性金融商品的设计毕竟还是来自于需求，投资人在进场前务必勤做功课，弄清楚自己的投资属性与目的，切莫被销售人员的话术牵著鼻子走。

随著人民币转贬，高风险衍生性金融商品接连爆出问题，虽然这波地雷潮对于散户投资人看起来没有直接影响，但投资时仍须特别留意，部分公司是否投资此类商品，造成财报亏损；银行股则因ＴＲＦ等商品，需提存客户违约保证金，进而影响获利。

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原文出处：人民币走贬 ＴＲＦ、ＤＫＯ如何解套？ 天啊！有人惨赔上亿元

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