作者：陈敏静

在台湾浩鼎风暴延烧之际，加拿大最大制药公司范立恩股价大涨四十倍后，再暴跌九成，并拖垮一票对冲基金的故事，值得投资人深思。

许多人没听过范立恩（Valeant Pharmaceuticals）这家制药公司，却可能用过它收购的公司产品，像是博士伦的隐形眼镜。这家加拿大市值最大的制药公司，过去8个月丑闻缠身，除了哄抬药价遭美国国会调查，还爆发做假帐事件，被称为“制药界的安隆案”（Enron）。在这段期间，该公司市值曾暴跌9成，知名对冲基金经理人艾克曼（Bill Ackman）则亏损30亿美元。

在二○○八年以前，范立恩只是一家平凡无奇的美国制药公司，那年二月新执行长皮尔森（Michael Pearson）上任，公司立即脱胎换骨。曾在麦肯锡担任管理顾问的皮尔森，唾弃成本高昂的制药研发，改以并购追求公司的急速成长。《纽约时报》指出，相较传统大药厂将营收的15至20％投入研发，范立恩只有3％。

皮尔森任内至少进行50件收购案，范立恩股价由○八年十月的每股6.65美元，去年八月一度冲上历史高价263.81美元；但今年最低仅25.27美元，四月三十日为33美元。

药厂提告　掀诈骗疑云

一○年，范立恩为了避税，买下加拿大药厂Biovail，将税籍迁至加拿大，摇身一变成为加国公司，执行长皮尔森仍坐镇美国新泽西州。

范立恩由峰顶跌到谷底，最初是因为以深度金融调查为宗旨的南方调查报导基金会（ＳＩＲＦ），在去年十月十九日发表一篇揭弊报导。该基金会无意中发现，加州一家药厂R&O Pharmacy向法院提告，要求裁决他们并未积欠范立恩款项。

原由是，去年九月，Ｒ＆Ｏ突然收到范立恩的催债信，要求支付近7000万美元的“发票金额”。Ｒ＆Ｏ很纳闷，因为他们与范立恩没有直接业务往来，更没有拿过发票。不过，Ｒ＆Ｏ倒和费城一家专业药厂Philidor Rx有往来，而后者的唯一客户是范立恩。

Ｒ＆Ｏ的律师回信给范立恩说，由于他们没有收过发票，这意味著有人同时在诈骗他们两家公司，不然就是范立恩在诈骗他们。对方一直没有回音，Ｒ＆Ｏ于是在十月初提告。这是华尔街首度听说Philidor这家公司，以及两家公司之间的可疑关系。

该篇报导公布三天后，专门爆料及狙击上市公司的放空机构香橼研究（Citron Research）也发表报告，质疑范立恩涉嫌利用Philidor的黑箱关系制造出一个“幽灵药房网络”，这是范立恩“开立发票以欺骗会计稽核人员及做假帐的骗局”。虽然范立恩马上提出说明，当周股价仍重挫四成。

今年二月底，因严重肺炎而请病假两个月的皮尔森，销假上班后又丢出震撼弹，表示在内部调查之后，必须重新公布前两年的财报。这一来，股价又历经一波大跌。

然而，浮报营收是该公司诸多争议之一，另一项引发联邦政府关切的作法是哄抬药价。

美国制药业近来为人诟病的现象，是药厂买下价格偏低的药品后，立刻大幅调涨药价，从中牟利。例如，范立恩于一四年购买益舒庇尔（Isuprel）与耐危压（Nitropress）两种心脏药物的权利，当天随即宣布将售价分别调至1346.62美元与805.61美元，调幅高达5倍与2倍。去年买下Salix药厂，又将糖尿病口服药物格华止（Glumetza）调涨八倍。

股价暴跌　拖垮多家基金

范立恩曾是多家基金公司的最爱，出事后，基金业哀鸿遍野。对冲基金大户艾克曼是该公司第三大股东，他在一五年二月以每股161美元开始买进，持股5.7％，十月加码至9.9％，年底时以节税为由，减至8.5％。

艾克曼的公开上市封闭式对冲基金潘兴广场（Pershing Square），跟随范立恩同步起落，去年八月净资产价值达到高峰，每份受益凭证近30美元，如今只剩14.7美元。今年以来，该档对冲基金净资产已缩水25％（至三月二十二日），去年则亏损20％。

三月十五日，范立恩发布预警，除了延后公布季报，并警告公司债有违约风险，股价应声腰斩至33.51美元，艾克曼的基金单日损失10亿美元。

即使遭受巨额亏损，艾克曼仍坚持该公司资产价值是目前市价的数倍。三月二十二日，范立恩撤换执行长，艾克曼加入董事会。他极力安抚投资人，表示知道如何整顿，但能否成功是一大问号。

不过，最倒楣的还是范立恩的第一大股东─美国知名共同基金Sequoia。该基金自一○年开始买进，去年一度曾占该基金资产的3成。五名独立董事已有2人辞职，以示为持股暴跌负责。71岁、掌舵该基金多年的戈德法布（Robert Goldfarb）三月二十三日黯然请辞。

尽管范立恩表示已中断与Philidor的业务关系，也停止争议性策略，但在接连调查下，利空恐将一波波袭来。

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原文出处：药商范立恩市值惨跌九成启示录 爆假帐丑闻　连华尔街基金大户都翻船

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