作者：章立青

曾经风光一时的金砖四国基金，在近5年间规模暴跌88％，高盛终于决定认赔关门；金砖时代的结束，不代表这些金砖就此一蹶不振，看清个别国家基本面，才是投资胜负的关键。

高盛集团认赔关闭连年亏损的“金砖四国”（ＢＲＩＣ）基金，结束金砖四国的光荣年代。高盛在9月17日呈交给美国证管会的文件指出，高盛把旗下的金砖四国基金并入新兴市场基金，原因是“在可预见的未来，不会有明显的资产成长”。

高盛金砖四国基金成立于2006年，在一○年资产规模达到8.42亿美元的顶点，但到今年9月底，规模只剩9800万美元，市值暴跌了88％。

字母基金一度蔚为风潮

○一年11月底，高盛当时的首席经济学家欧尼尔（Jim O’Neill）发布一篇名为《创建全球更好的经济金砖》的报告，创造出“金砖四国”这个名词，分别代表巴西、俄罗斯、印度及中国，这篇报告被投资界形容为“改变了游戏守则”，不但带动一波空前的投资热潮，也启发无数的“缩写字母投资主题”。

金砖四国既出，投资界到处寻觅金砖，有的把ＢＲＩＣ加一个Ｓ，也就是纳入南非；有的则在ＢＲＩＣ之后加Ｋ，就是南朝鲜；或是添加印尼组成BRIIC。○九年，经济学人智库（ＥＩＵ）提出“灵猫六国”（CIVETS），分别代表哥伦比亚、印尼、越南、埃及、土耳其及南非。到了一四年，欧尼尔又提出“薄荷四国”（ＭＩＮＴ），即墨西哥、印尼、尼日利亚及土耳其。

各种缩写字母满天飞，却都没有金砖四国简洁易记、动听响亮，而且金光闪闪，带给投资人无限的想像力：中国及印度拥有全球数一数二的人口，人力资源充沛，巴西及俄罗斯则以丰富的天然资源著称，同样都能提振快速成长的内需市场。

金砖的梦虽美，但总有醒来的一天，毕竟没有任何国家能长期维持高速的经济成长。中国ＧＤＰ（国内生产毛额）成长率今年努力“保七”，预估将落后印度。然而，俄罗斯与巴西今年笃定陷入衰退，ＪＰ摩根预估两国今年ＧＤＰ都将缩减3个百分点以上。

金砖四国表现分歧，其实从○八年金融海啸时就埋下伏笔。瀚亚投资副投资长林如惠指出，中国在金融海啸期间推出4兆元人民币的刺激景气方案，大量资金投入基础建设，同时也带动对原物料的需求，巴西及俄罗斯受惠不小。不过，巴西及俄罗斯却没有趁机推动改革，一旦中国经济成长力道趋缓，商品价格崩坏，这2个原物料大国顿失所依，金砖招牌也就不见了。

相反的，中国及印度持续推行改革，即使中国经济因为转型而成长率趋缓，但总体经济规模仍在扩大。在瀚亚对于一六年的投资建议中，中国及印度成为新兴市场的唯二亮点。

摩根投信新兴市场产品经理张台云表示，自一三年美国开始宣布将停止货币量化宽松（ＱＥ）政策之后，资金就大量流出新兴市场，加上中国经济数据不如预期、原物料价格低档的双重利空冲击，投资人信心脆弱，导致新兴市场资金动能持续弱势。

新兴市场差异大，张台云强调，个别国家基本面的差异才是关键，看好具备财政与货币政策空间、能有效对抗全球波动并刺激经济成长的新兴国家。

中国及印度　仍值得关注

施罗德投信则认为，新兴市场股价底部可能已形成，但不少新兴市场对中国经济的依赖程度仍大，而且欠缺中期经济成长诱因，因此对新兴市场仍维持审慎观察的态度。

金砖四国表现差异扩大，虽然基金经理人努力调整各国比重，但是，勉强将四国凑在一起的金砖四国基金整体绩效落后，不但不如投资范围更广大的全球新兴市场基金，甚至也不如单一金砖基金。以台湾核备的相关金砖基金来说，短、中、长期的绩效都不佳，5年来则平均亏损2成多。

金砖四国基金绩效不佳，规模下滑，投资人赎回，造成规模进一步缩水，形成恶性循环。理柏（Lipper）统计，所有金砖四国基金的规模已从一○年的240亿美元，降至目前只剩约53.7亿美元。新兴组合基金研究（ＥＰＦＲ）全球统计显示，一○年底以来，净流出金砖四国基金的金额已超过150亿美元。

欧尼尔一三年从高盛资产管理董事长的职务退休，人走茶凉，高盛的金砖时代结束，字母军团也随著失宠，虽然不代表这些金砖就此一蹶不振，但却也再次证明，过去绩效果然不能代表未来。从网络泡沫、原物料超级循环、绿能主题投资等一连串的例证显示，投资要时时检视前景，不用迷信明星，适时汰弱留强，才可能提高胜算。

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原文出处：金砖四国基金　梦醒时分启示录 基本面才是硬道理　字母兵团谢谢收看

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