作者：卢沛桦

为了救经济，各国央行加入印钞大队，经济还没好转，全球却掉入更恐怖的负利率黑洞。市场出现哪三大怪象？投资人、退休族如何自救？

负利率就像宇宙中的黑洞，不断吸纳新成员，壮大能量，而且深不见底。

不同于年初日本、瑞士等国，只有银行存在央行的烂头寸负利率政策，一般人民感受不强。现在，狼真的来了！

七月中，德国第一次发行票面利率为零的十年期公债，其债市交易殖利率竟然是负○．○五％，成为欧元区首个十年期公债负利率的国家。不是经济坏很久的日本，也不是想把热钱赶出去的瑞士，竟然连欧洲最强大的德国也出现负利率，马上挑动金融市场的敏感神经。（见表二）

“这次真的让投资人陷入困境，它（负利率）根本挑战了投资有收益这回事，”联博多重资产投资组合经理人劳合尼忧心指出。

投资还能赚钱吗？

永丰投顾经济研究处研究员庄志友解读，一向信誉好的德国公债也摔入负利率，这表示市场看坏未来景气，下一个可能是法国、西班牙或荷兰。

美银美林指出，殖利率为负的债券在一四年中以前，根本不存在。到了今年六月底，规模却已高达十三兆美元，较英国脱欧公投前，短短一个月新增一成多。

美国、台湾虽然没有变成负利率，但存款利率早已追不上物价上涨。

“五百年来最低的全球债券殖利率水准，将成市场最大动荡来源，”高龄七十二岁的知名债券基金操盘人人葛洛斯（Bill Gross）警告。

全世界被惊恐吸入负利率黑洞，金融市场已出现三大怪象。

怪象一：利率已低，还是没有人发债。七月中旬，华特迪士尼公司发行了十年期与三十年期公司债，利息各为一．八五％和三％，写下美国公司史上最低的长期融资成本。

照理讲，利息已经这么低了，有资金需求的企业会赶快出来发债、抢钱。但实则不然。宏利投信固定收益部副总经理王建钦解释，从公司的角度，如果预期大环境不升息，利率不会往上拉，公司就不急著发债了。

最明显的是，中国企业在境外发行的人民币点心债，今年上半仅发行四十一亿美元，是去年同期的三分之一。

后遗症是各国央行费尽心思救市的超宽松货币政策，难以奏效。“利率降低，没有促进投资，反而促进储蓄，”永丰金控首席经济学家黄荫基形容。

怪象二：股市、债市齐涨。过去，股市、债市价格走势是翘翘板。当市场看好经济与企业获利前景，不怕风险，资金会涌向波动大但报酬率高的股市，减码债市；看坏景气则反之。而殖利率和债市价格呈现负相关，殖利率愈低代表债市价格愈高。

“以前看到美股股价一八五○○点，十年期公债殖利率应该是五％到六％，甚至更高，”国泰世华银行首席经济学家林启超说，“但现在殖利率低于一．五％，让人跌破眼镜。”

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