文/林让均
受全球景气趋缓、中国红色供应链崛起两大原因夹击,截至今年7月,台湾出口已连续六个月负成长、进口连八个月衰退,外销订单更是连四个月负成长。种种利空腰斩今年GDP成长率,预估仅剩1.56%。

坏消息接踵而来,全民都想知道,问题出在哪?《远见》深入分析发现,政策失当、企业投资缩手、外资不来、民间资金外流与消费不振等五大困境,正在危及台湾经济命脉。

政府在8月中旬端出三大振兴方案,冀望招商引资、刺激景气回升。这帖药能否补强孱弱的经济体质?就看市场是否埋单!

腰斩!8月14日行政院主计总处发布最新景气预测,台湾2015年的GDP(国内生产毛额)成长率,从5月预测的3.28%,拦腰砍至1.56%,大幅下修1.72个百分点。

在稍早7月底的第二季景气预测中,主计总处才刚将第二季的GDP成长预测从3.05%下修至0.64%,各界哗然,纷纷对全年GDP成长率是否“保三”提出质疑。

没想到,才不过两个礼拜,各项经济数据陆续出笼,政府干脆把全年GDP成长预估砍至1.56%!这下子,“保三”不可能,“保二”也无望了,甚至还有研究单位警告,台湾已经进入“保一”保卫战!

全年GDP腰斩是什么概念?如果以去年台湾全年GDP规模约台币16兆元来算,下修1.72%,等于2752亿元凭空蒸发。

GDP腰斩剩1.56%
又是亚洲四小龙吊车尾

2014年,台湾好不容易以3.7%的GDP成长率赢回“亚洲四小龙之首”宝座。这一砍,不仅把宝座摔掉,今年还确定敬陪四小龙末座。

“这么惨,真是跌破大家眼镜!”台湾综合研究院院长吴再益说,在今年5月例行的“国民所得统计评审会议”中,所有与会的研究智库、专家学者,几乎都认为第二季经济成长、乃至于全年,“应该都会有三字头”。

这份理所当然创建在2014年的高水准演出,更因为今年第一季的经济成长达到3.37%,比原先预期还要好。

谁知道,原本一面倒的乐观,不到一季就180度翻转。到底发生了什么事,使得台湾经济瞬间急冻?

一个国家GDP经济成长率组成,包括民间消费、政府消费、投资支出与净出口(出口减进口)。前三者属于“国内需求”,后者则是“国外净需求”。

而从今年上半年2.14%的GDP贡献来看,国内需求贡献了2%;但国外净需求则因第二季为负2.2%,上半年只贡献了0.14%。

“GDP下修,主要问题是‘出口不好’!”国发会副主委高仙桂解释。GDP腰斩,显露出台湾经济正面临五大困境。

腰斩真相1〉出口连6个月衰退
全球景气趋缓 低价红货倾销

根据主计总处统计,截至今年7月,台湾出口已连续六个月负成长,进口连续八个月衰退,而外销订单更是连四个月负成长。高仙桂解释,出口连月衰退有一部分原因是原油跌价,导致矿产、石化与塑胶等相关制品大幅“价减”。

但她进一步分析,出口遇逆风,最主要原因还有两只黑天鹅夹杀台湾,一个是全球景气趋缓,另一个就是中国的红色供应链崛起。

目前全球正在度小月。2014年10月,IMF(国际货币基金)原本预估今年全球经济会有3.8%的高成长率,但随后一路下修至3.3%。

“各机构对今年全球经济的预测大约都下修0.5%左右,像是EIU(经济学人智库)也从2.9%下修到2.4%!”台湾经济研究院景气预测中心主任孙明德指出,看来今年是2009年以来最疲弱的一年,势必波及以出口为导向的台湾经济。

加上大陆制造业产能过剩,低价红货向世界倾销,当然也影响到台湾的出口。包括钢铁、汽车零组件、石化、ICT等产业,都已全面受冲击。加上大陆产业链已成熟,大幅降低从台湾进口比例,偏偏台湾的大陆依赖度又太高。

翻开统计资料,台湾对中国大陆地区(含香港)的出口比重高达38.9%,比邻近国家南朝鲜的30.9%、新加坡的20.1%,高出许多。

“台湾出口不只集中在单一市场,还押宝在单一产业,这样问题更大了!”中研院院士胡胜正指出,台湾电子资通讯产品就占出口的四成,而偏偏电子产品是消费财,景气一下滑,出口就受影响。

同样是以电子资通讯产品为出口大宗,但南朝鲜占比只约25%、新加坡约17%,他们发展其他出口产业来分散风险。

腰斩真相2〉政府投资萎缩
预算失衡 没钱投入公共建设

台湾景气急冻的原因之二是投资萎缩。“‘政府投资’与‘公营事业投资’就像两个扶不起的阿斗,”吴再益指出,近几年来,台湾公共建设预算已不超过政府总预算的10%。

从历年台湾GDP的组成上看得出来,“投资”的比重已愈来愈小,甚至呈现负贡献。1987年到2000年,台湾整体投资(含政府、公营事业与民间投资)对GDP成长率的贡献度,平均还有2.29个百分点,但2002年到2007年只剩下0.88个百分点。2011年到2014年更呈现负贡献(-0.10%),这些数据,显示了台湾陷入投资停摆的窘境。

再进一步拆解投资三主体,其中“实质政府投资成长率”在1980年代至2000年有7~10%,但之后就是负成长,2011年~2014年的成长率甚至平均为-7%。而“实质公营企业投资成长率”则更早呈现负成长,且今年预算将是10年来首度跌破2000亿元。

各方投资缩手,导致台湾正在空心化,一个个因投资额流失而现形的缺口,还在逐步加大。吴再益概算,与2000年之前、台湾经济处于高峰的时代相比,政府与公营事业的投资缺口,每年高达5000~6000亿元。

即使民间投资现在每年约2兆8000亿元、回到金融海啸之前的水位,也已经补不了公部门流失的投资额。若询问一般老百姓,台湾最近几年来的重大公共建设是哪一个?前总统蒋经国时代的“10大建设”,恐怕是许多人心中首先浮现的答案。

事实上,台湾也的确很久没进行全面、能确实执行,且教人印象深刻的公共建设了。政府与公营事业应该带头引导民间资金投资,为什么公部门不再投资?

吴再益观察,政府举债额度过高、社福愈来愈失控,排挤了经建预算,要不然就是公营事业负债比太高,“哪里有钱投资?生吃都不够了,还要晒干?”

翻开历年的中央政府总预算书,可发现投资于产业的“经济发展预算”占比从1980年代初期约25%,一路下降至近年的13~14%;但“社福支出”加上“退休抚恤支出”却从15%,直线攀升至近年的30%。

单看社福支出,近年占比都超过22%,长年盘据中央预算项目的第一名。

100元里面只有13元拿来拚经济,却有30元拿来做社福、支付退休金,花掉就没有了,台湾的经济好得起来吗?

腰斩真相3〉企业投资缩手
缺水电、土地与人力 投资意愿大减

除了政府不投资台湾,台湾的民间企业、大咖,甚至外资,也纷纷对投资台湾兴趣缺缺,这是台湾的第三个困境。“台湾有‘五缺’啊,缺水、缺电、缺工、缺地又缺人(才)!企业怎么敢投资?”全国工业总会秘书长蔡练生说,8月初,工总上书“2015年工总白皮书”,特别请马英九总统正视五缺困境。

五缺如何卡住投资?蔡练生举例,前几年,曾有生意做到世界前几大的高尔夫设备大厂响应台商回流政策,兴冲冲回国投资。但第一关就找不到土地,原因是许多地主坐地起价。好不容易花高价买地,在中部县市盖了工厂,却严重缺工。

因为年轻人大多愿意做服务业,薪水2万多也愿意,但工资平均3~4万元的工厂员工却乏人问津。这位台商为了解决缺工,申请台商回流专案,多争取20%的外劳附加配额。但配额再多,本劳没有达到一定比例,还是不能请外劳。

结果,这位台商亏了1亿多元,只好认赔出场!想将高端技术与工作机会留在台湾的美意,一夜梦醒。其实今年如果没有台积电高达110亿美元(约台币3600亿元)的资本支出,占民间投资总额近15%,台湾企业投资还要更冷清。

但台积电也要面对台湾不时来一回的限电危机。台积电董事长张忠谋最近就很担心地公开喊话:“台积电一分钟都不能缺电!”此外,近年不少指标性的大规模投资案都因环评而卡关,包括高空污疑虑的国光石化与六轻扩建案,连被视为“模范生”的台积电,砸下超过5000亿元想在中科扩厂都因环评而受阻。

台塑集团总裁王文渊今年也忍不住宣布,过去集团投资台湾占比达75%,未来三年将只剩20%,海外投资要拉高到80%。

腰斩真相4〉民间资金冻结
超额储蓄创新高 烂头寸转进海外

但台湾民间真的没钱投资?答案恰恰相反!“台湾钱还是淹脚目啊,民间资金很充沛!”胡胜正指出,台湾的“超额储蓄”年年攀高,今年主计总处预估,台湾超额储蓄将突破2.7兆元,除以国民所得毛额之后的超额储蓄率也将创28年新高、超过15.52%,比2014年遽增近五成!

所谓“超额储蓄”,是“国民储蓄毛额”减去“国民投资毛额”之后的余额。也就是,政府与民间的储蓄用于国内投资后所剩的资金。这比例若太高,表示钱都变死钱,无法创造未来的财富。

过去超额储蓄在一成占比时约有1.7兆元,今年则将突破2.7兆元,等于一下子多出1兆元的闲置资金。“这表示民间资金突然冻结了,不知何去何从!”吴再益分析。他推测,以往“房贷”是个人投资与借贷的最大宗,今年房市转空,住屋移转栋数持续创新低,上半年萎缩约20%,大家不敢放手投资,烂头寸也就暴增。

今年房市不行,股市今年以来已经跌掉逾15%,台股指数掼破8000点,且持续探底。巧的是,今年房市正好遇到房地合一税改革,而台股从2012年后就扯不开证所税纠葛,两市反转被认为与税改脱不了关系。

为了避税,也引发怪象。今年上半年股票市场掀起前所未有的“减资潮”,有超过30家的企业以“提升股东权益报酬率”的名义,将现金还给股东。从传产业到电子业,已大减超过170亿元。
“企业不募资,反而还减资,这表示短期内没有投资计划,干脆把闲置资金还给股东!”“所以台湾人的确有钱,但国内没出路,怎么办?就到海外啦!”胡胜正观察。

资金连20季净流出
吸引国外A咖来台发债
事实上,台湾在金融海啸后的对外净资产总额不断攀升,去年底已达到9567亿美元,跃升为全球第四大净债权国。台湾金融帐也已20季净流出,累计规模为2031亿美元(约台币6.6兆元),资金出走挡不住。

见识到台湾实力,国外A咖企业纷纷来台发债,像是最近半导体大厂英特尔就到柜买中心国际板发美元债券,美国电信龙头AT&T也已经在台发债。但这也引发了“外国企业拿台湾银弹打台湾”的争论。

“资金总是要有地方去化,国际板债券的利率较高,购买的多是寿险业者等法人!”证券柜买中心总经理李启贤表示。国际板发债业务持续发烧,上半年发行量已超过1.3兆元,金管会预估今年底将能冲破2兆元。

腰斩真相5〉通缩阴影笼罩
国内消费不如想像热 CPI由正转负

第五个台湾经济困境则是通缩阴影。8月中,主计总处发布的最新预测,2015全年CPI(消费者物价指数)将比去年下降0.19%,而代表大宗物资批发价格的WPI(趸售物价指数)也将下降7.33%。CPI是金融海啸后,首次由正转负。

孙明德解析,这次CPI、WPI会连番降,主要是三个原因。首先,美元走强、油价就降;第二,全球需求疲软,无法带动物价;第三,石油国家组织(OPEC)持续与美国页岩油打价格战,导致油价直直落。

“CPI下跌,如果是因为油价等外部因素就还好,但若是内部因素就麻烦了!”吴再益指出,第二季进口成长降14.9%,表示国内消费意愿也低落。如果长期陷入低利率、低物价与低成长的“三低”循环,这表示台湾流动性出问题,离通缩就不远了。

偏偏人民币在8月初又无预警调降人民币兑美元中间价,引发全球货币竞贬潮。截至8月24日,连台币兑美元都跌至32.96元,接连创六年新低,被外银摩根史丹利列为汇率的“麻烦10国”(Troubled Ten)。

我国央行同时松手让隔夜拆款利率走贬,下一步是否降息救市,是观察重点。“为了救出口,人家贬,我们只能跟贬!”胡胜正说,中国官方放手让人民币大贬,反映中国经济可能比想像中坏,这也将冲击台湾出口。

他也提醒,亚币竞贬,将加速外资撤资,将进一步压低国内资产价格与购买力,提升通缩疑虑。投资缩手、资金外逃、消费迟滞,台湾正在空心化!但平心而论,台湾的问题有外部与内部之分。外部国际大环境差,是全球共同面对的挑战,无需苛责。

但台湾有特定的内部问题,包括福利暴增,挤压国内公共建设;严重五缺,导致本地企业与外资都不敢投资;政策失当,导致民间资金大量外移海外;以及太过依赖大陆市场与单一产业,如今红货来袭,进退失据。这些,才是台湾最大的难题。

眼看经济急冻,但治理国内病灶的勐药在哪里?短期无解,看来台湾真的麻烦大了!

【本文摘自远见杂志9月号;更多文章请上远见杂志官网
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